户用光伏是分布式光伏的一种形式，将光伏组件置于家庭住宅顶层，用组串式或者微逆变器进行逆变器发电 上网的过程。户用光伏优点是门槛低，性价比高，就近发电直接消纳；缺点是用户量大运营管理较为困难。户用光伏主要存在三种收益模式：标杆上网电价、净电量结算、自发自用余量上网；对应有四种商业模式：经销商、系统安装商、全国性平台、租赁，因为户用整体偏类消费属性，所以户用光伏相关业务的公司盈利能力较好。
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户用光伏的概念：光伏发电是指利用光伏材料的光电特性，将光的辐照能量转换为电能(直流)，再通过逆变器并入三相交流电网的新能源发电。区别于大型光伏电站的大功率、占地广，户用光伏发电是指将光伏电池板置于家庭住宅顶层或者院落内，用小功率或者微逆变器进行换流过程，并直接利用该新能源，亦可将多余的电能并入电网，户用光伏属于分布式光伏范畴。
户用光伏的优缺点
特点：将太阳能直接转换为电能的分布式发电系统，遵循就近发电、就近并网、就近转换、就近使用的原则。
全球激励政策多样、上网模式不同收益存异
收益模式一：标杆上网电价
国际：标杆上网电价政策是2011年以前欧洲各国普遍采用的政策。该模式下，并网点在电网侧，电网根据光伏发电量以标杆上网电价全额收购光伏电量。
收益模式二：净电量结算
国际：净电量结算政策最初主要在美国执行，美国50个州有42个州采用“净电量结算法”，以鼓励分布式光伏发电和分布式风力发电。该模式要求全年的用电量要大于光伏发电量。光伏并网点设在用户电表的负载侧，自消费的光伏电量不做计量，以省电方式直接享受电网的零售电价；光伏反送电量推着电表倒转， 或双向计量，净电量结算，即用电电量和反送到电网的电量按照差值结算，结算周期为一年。
收益模式三：自发自用、余量上网
国际：2011年德国推出了“自消费”政策，鼓励光伏用户自发自用。该模式原则是“自发自用，余电上网” 。光伏并网点设在用户电表的负载侧，需要增加一块光伏反送电量的计量电表，或者将电网用电电表设置成双向计量。自消费的光伏电量不做计量，以省电方式直接享受电网的零售电价；反送电量单独计量，并以公布的光伏上网电价进行结算。
国内：“自发自用、余量上网”，自发自用部分电价=用户电价+国家补贴+地方补贴；余电上网部分电价 =当地脱硫煤电价+国家补贴+地方补贴。国家补贴方面，2021年6月11日，在国家发改委发给国家能源局综合司的函中，明确了2021年新建户用分布式光伏项目全发电量补贴标准按每千瓦时0.03元执行。这种模式类似于国外自消费模式，收益则分成三部分，自发自用、余量上网及补贴收入这三部分。
四种商业模式，销售、金融手段各异
经销商模式：该模式公司通常是另建户用光伏事业部，以该板块独立上市为目标，引进家电等2C领域营销人 才，下设几大区域中心再下设各省分部，在县、乡镇一级进行招商，经销商和公司为相对独立的合作关系。 代表企业有英利因能、汉能、晶科、协鑫。
系统安装商模式：实行该模式的企业常常由经销商转变而来，在学习安装施工技术、掌握拿货渠道、具备质量鉴别能力后，一些公司开始转向系统集成模式。企业有：晴天科技、维旺合纵、广州硕耐、比高新能源、 工民建、江苏杰多新能源、特亿阳光、亚坦新能、浙江埃菲生、光驰新能源、德州宇浩、山东万投、航禹光伏、广东阳光之家、广东光合、广东太阳库等。
全国性平台模式：平台完成除了市场开发、安装施工之外的所有事情：供应光伏发电系统产品，并且价格具有竞争力;提供贷款、保险等金融服务供代理商提供给用户;代理商不需压货在仓库，平台即仓库，按需发货。 代表企业有天合光能、中民新光的中民智荟平台。
租赁模式：这种模式下公司在不同地区开展业务时，首先寻找有实力的市场开发合作伙伴，这类伙伴通常在当地有强大的政府资源、有很好的人际关系网络，合作伙伴负责组织团队，并进行市场开发和安装施工工作。 代表企业有正泰新能源、中来民生。
表：户用光伏商业模式
户用光伏产业链：组件制造商+经销/安装商+金融支持
组件等设备供应厂商：产业链上游环节为设备供应商，提供组件、逆变器、支架等设备给经销商、安装商。 光伏行业内企业占据一定的产品优势，代表公司：正泰新能源、天合光能。
经销、安装商：户用光伏市场的终端用户为分散的居民家庭，单体安装量小、数量众多且通常不具备自主安 装的能力，因此设备厂商需要通过经销商、安装商渠道将产品销售至终端家庭用户。这些安装商、经销商通 常具备较强的本地化服务能力，可为终端家庭用户提供选型、设计、安装、售后维护等全方位服务。家电、 热水器及低压电器等企业占据着中间渠道优势。
金融支持：通过与银行合作引入贷款、租赁等模式降低户用光伏的安装门槛，此外与保险机构合作为用户提 供保险服务，增加售后保障。如正泰新能源与多家银行建立深度战略合作，在浙江省居民零费用的“金顶宝” 租赁模式，提供专项金融支持，还与中国人保战略合作，成为行业内出厂即带 10 年一切险、机损险与公共 责任险的品牌商。其余类似金融支持还有江苏银行“光伏贷”、上海市“阳光贷”。
中国：户用装机占比逐渐增加，成为新增装机主要力量
国内户用光伏起步较晚，2017年后装机占比逐渐上升。在中国光伏装机发展早期主要由公用事业装机构成 ，并一直占据主要比例。2013年起工商业光伏装机开始占有一席之地，比例逐渐提升。中国户用光伏装机 起步较晚，2012年底出现首次户用光伏并网；2017年起户用光伏才开始出现明显占比，并且比例逐年升高 ，成为光伏新增装机主要力量。
发展历史：较海外市场，起步较晚历史尚短（2012）
国内户用光伏起步较晚，2012年底首次并网。2000年户用光伏装机起步于欧美，经过二十余年发展海外户 用市场已经较为成熟。而在国内，长期以来集中电站都是光伏装机的主力，户用光伏占比相对较小。2012 年12月，青岛市夹岭沟小区分布式光伏电源成功并入青岛电网，标志全国首个居民用户分布式光伏电源正式 并网。
发展历史：早期发展缓慢，近期迎来爆发（2013-2017）
成本高、融资难，户用光伏早期发展缓慢。2013年部分企业才开始关注户用光伏市场，但由于投资成本高 、融资难等问题，户用光伏的发展一直低于市场预期。2014年国家曾规划了8GW的分布式光伏建设目标， 但最后实际仅完成2GW。但随着2016-2017年两轮“630”抢装后，大型地面电站的投资机会变少，越来越 多的企业开始进入户用光伏市场。
成本下降、政策扶持助推户用萌发。根据国家电网统计，2015年居民分布式光伏新增并网仅2万户， 2016/2017年新增并网15万/46万户。成本快速下降、政策推动、入局企业的推广宣传、创新商业模式的应 用等多重因素的共同刺激了国内户用分布式的快速萌发。但此时户用装机量仍较少，2017年仅1.7GW。
发展历史：早期发展缓慢，近期迎来爆发（2018-2020）
2019年起开始快速增长。“531”之后光伏补贴迅速退坡，但在户用领域国家仍给予了较大的政策支持力度 ，2019-2021年户用光伏均设置了单独补贴。2019/2020年国内新增户用光伏装机5.3/10.1GW，截至2020 年底户用光伏累计装机量已经超过20GW，国家能源局估计安装户数超过150万户。
户用占比不断提升。随着集中式电站的补贴逐渐退坡，户用补贴叠加2C的高溢价吸引组件厂推进户用产品。 户用装机占比不断提升，2020年户用装机占比达21%，我们预计2021年占比将升至32.7%。
现状：2021年户用补贴加码，装机有望更上一楼
2021年户用保持高增长。2021年光伏户用装机保持高增长，同比均高于2020年同期；其中2月同增+2527%， 大超市场预期。截至2021年6月，2021年户用光伏累计装机5.86GW，同比增长189.3%，预期2021年户用装机 可达18GW。
2021年户用光伏占比大幅提升，成为新增光伏规模最大项目类型。2021年上半年新增装机中，户用光伏、工商 业分布式，地面电站分别占比42%、20%、38%，对比2020年上半年新增装机中，户用光伏、工商业分布式， 地面电站分别占比18%、20%、62%，新增装机量项目类型占比发生较大变化。
户用大省继续增长，其余省份潜力十足。截至6月底，纳入2021年财政补贴项目最多的省份依次是山东、河北、 河南。传统户用光伏大省在2021年依旧保持高增长，装机量远超其余省份。而浙江等省份正在发力户用装机；早 在2016年9月，浙江省政府就印发了《浙江省百万家庭屋顶光伏工程建设的实施意见》。截至2021年渗透率较低 ，我们预计2022年户用装机有望攀升。
现状：区域发展不平衡，政府支持助力鲁、冀户用光伏发展
户用光伏发展区域不平衡，鲁、冀领跑全国：2018H2-2021H1国内户用光伏新增装机21.3GW，其中山东 、河北各占比42%、21%，两省占比63%。2020年山东、河北分别新增户用光伏装机458MW、431MW， 占国内2020年新增户用光伏装机37%、35%，领跑全国。
光照条件好，普及率高，政策力度大，补贴发放及时成为发展快速的原因：
1）光照时间充足，山东光照小时数年均2099-2813小时，资源优势明显，收益率高，成本回收速度快。
2）山东、河北两省是传统的太阳 能热水器大省，经销商数量众多，民众普及率高、认可度高。
3）乡村人口多，农村屋顶多、面积大，例如 山东具备安装光伏条件的屋顶有700万户。
4）政府支持力度大。国网山东电力为用户提供代办发改备案服务、免费提供计量装置、给予户用光伏并网接入技术支持，并缩短并网时间，引导银行等金融机构为光伏安装商和用户提供资金支持和金融杠杆，且在多省光伏补贴发放不及时的情况下，山东基本上都是按月准时足额发放的。
户用政策：国家层面持续多年发力
补贴政策对推动户用发展较大动力。我国自2013年开始就推出了对于户用装机的补贴政策，对分布式光伏发电实行全电量补贴，补贴标准为0.42元/kwh。该补贴推动了国内户用光伏2017年的第一波装机高潮。2018年 “531”之后光伏补贴迅速退坡，但户用领域仍保持支持力度。2019-2021年户用光伏补贴总额度分别为 7.5/5/5亿元，补贴标准则为0.18/0.08/0.03元/kWh。其中，2021年户用补贴3分/kwh，补贴盘子5亿元，户 用直接并网消纳，按照1000小时计算，规模达到16.67GW+，我们预计2021年户用新增装机达18GW以上。
户用政策：地方政府补贴接力
地方政府出台户用补贴，共同助力户用分布式。在国家补贴以外，2021年部分省市还在地方层面给予户用光伏一定的额外补贴。例如北京市在2020年11月下发的《关于进一步支持光伏发电系统推广应用的通知》 中提出，在2020年1月1日至2021年12月31日内，个人利用自有产权住宅建设的户用光伏发电项目可获得 0.3元/kWh的补贴，补贴期限五年。在市级补贴的基础上，顺义区2021年5月进一步下发通知，按照市级补 贴标准1:1的比例给予户用光伏区级补贴，即累计的补贴幅度高达0.6元/kWh。其余省市如上海、西安、广州、乐清等也都推出类似的补贴政策，与国家政府一起助力户用装机。
户用爆发原因：1.户用已具备经济性，投资收益明显
全球户用光伏发展的主要动机是获取投资收益。中国和海外投资户用光伏，主要区别在于：
用电量：海外人均用电量显著高于国内，2019年我国城乡人均生活用电量714kwh每年，不到欧美日澳等发达地区的三分之一，海外自用较多，国内大多外售电网。
居民电价：中国居民电价远低于海外，且上网电价更低，因此决定了国内需要依赖外部补贴提高收益率驱动装机；海外居民电价高，自发自用有性价比，装机自发驱动。
户用装机成本主要由设备成本和非设备支出构成。户用光伏装机的设备成本主要是一套户用光伏电站系统， 包括光伏组件、逆变器、光伏支架、光伏直流/交流线缆等；而非项目支出主要包括申请和验收、监控系统 、安装费用、工程保险等内容。设备成本约占78%构成主要装机成本，其中组件成本约占47.7%。光伏组件 多年连续降本，使得户用装机成本不断下降。
组件价格大趋势向下，分布式系统度电成本不断下降，户用投资收益逐步显现。
户用光伏已具备经济性。如前所述，国内居民安装户用光伏的主要动机为获取投资收益，而随着光伏成本的 持续下降，近年来户用光伏的经济性正逐渐显现，居民安装户用光伏可获较高收益。
按2021年最新数据测算，户用全投资IRR约为9.2%，极具投资价值：全国范围内的户用光伏项目操作差异 性较大，装机成本在2.72~4.94元/瓦之间浮动。取装机成本中值3.4元/瓦做经济性分析：假设年有效利用小 时1100h，假设系统寿命为20年，每年发电量衰减0.5%；采用全额上网模式，上网电价采用户用大省山东 的燃煤基准价0.395元/瓦；考虑年维修成本0.05元/瓦。考虑2021年0.03元户用补贴，项目按照70%贷款， 贷款期限10年等额本息，贷款利率4%，全投资IRR可达9.2%，户用光伏已具备经济性。
可持续性分析：装机成本继续下降，经济性将愈发明显：从2010-2020年来看，光伏是成本降幅最大的可再 生能源形式，全球光伏发电的度电成本已从2010年的0.37$/kWh快速下降至2020年的0.048$/kWh，降幅 高达87%，BP预计到2050年光伏的成本较2018年将下降65-70％。光伏资源禀赋优异、成本快速下降带来 全球平价，带来行业较大增量空间，有望成长为主力能源。
户用爆发原因： 2.金融渠道引入
金融渠道引入是国内户用光伏快速发展的重要助推因素。 截至2021年，我国户用光伏的应用场景主要在农村， 数万元的初始投资成本对农村居民而言仍是一笔不小的金额，早期因为光伏形象较差，大多银行将光伏项目列入 禁贷名单，而且由于户用项目分散且金额不大，银行也不愿意做此类业务，户用光伏推动受到阻碍。近年来集成 商、安装商开始积极引入贷款、租赁等创新金融模式，户用光伏的安装大大降低门槛，较大刺激装机。
正泰新能源推出光伏贷，天合富家有多种融资方案。正泰新能源已与多家银行联合推出了“光伏贷”，居民 仅需0-20%的首付即可安装户用光伏系统，获取的发电收益优先用于偿还贷款本息，一般的贷款期限为8-12 年，剩余的发电收益即为居民的纯收益。天合富家推出四种业务模式满足用户差异化需求。
天合富家推出四种业务模式满足客户差异化需求。除全款购为用户一次性支付购买和安装的所有费用外，其 余三种模式都为客户提供了不同方式的金融支持。
合约购：用户支付较低的首付款,分别与天合签订合约购协议、与融资租货公司签订融资租赁协议,即可安装 家用光伏电站。
贷款购：天合富家与金融机构合作提供金融工具,用户仅需支付较低的首付款即可购买电站, 后期分期偿还电站贷款。
惠农宝：用户提供自有屋顶,天合提供原装光伏系统,合作共建光伏电站。用户无需 支付首付款或办理货款融资租赁等金融业务,只需签订合作协议就可安装家用光伏电站。共建期内,用户每年 可获得固定收益分享。公司为电站提供整体质保服务。协议期满后,电站归用户所有。
可持续性分析：户用光伏为国家大力支持发展方向，未来金融渠道更宽。2021年国家出台各项政策大力支 持户用光伏，且考虑到2021年户用光伏已具备较好的经济性，且国家大力支持分布式光伏发展，户用光伏 兼具普惠金融、绿色金融的概念，金融机构对户用光伏市场的关注度正迅速提升，未来有望进一步加大相关 的资金投放、拓宽资金渠道以及金融工具创新发展。
户用爆发原因： 3.政策支持促进户用发展
政策支持是推动户用发展的重要因素。纵观中国户用光伏市场的发展历程。国内户用光伏的爆发同样离不开 政策的支持推动，从2012年能源局《太阳能发电发展“十二五”规划》起至今，陆续出台了数十例相关政 策支持光伏/户用光伏发展。
2020年中国补贴政策结束，平价将至：中国上网电价政策经历了标杆电价、竞价、平价三个阶段，2020年 是竞价项目收官之年，竞价项目规模26GW，同增14%，同时2020年也是平价开启之年，平价项目33GW， 同增124%，首次超过竞价项目规模。平价将至，2021年成为全面平价的第一年。
经济性上升+政策推动，户用装机有望蓬勃发展
当前居民电价偏低，发改委表示：2021年及以后或完善居民阶梯电价制度。2021年6月24日国家发改委表 示：长期以来我国试行较低的居民用电价格，居民电价较大幅度低于供电成本，下一步要完善居民阶梯电价 制度，还原电力的商品属性。随电力价格机制逐渐完善，居民电价有望上调，户用装机的经济性将进一步上升。
农网投资持稳，户用消纳电网保障。从2015年开始国网开启大规模农网投资，农村供电可靠率持续提升； 2021年5月能源局表示户用光伏发电项目由电网企业保障并网消纳。农村居民安装户用光伏可获取稳定经济 收益，我们预计2021年及以后户用装机将蓬勃发展。
中国户用光伏潜力较大
当前户用渗透率低，未来装机前景广阔。户用光伏已具备经济性并在不断提升，同时户用光伏契合未来绿色 建筑要求；当前市场渗透率低，未来有望高增长。农村户籍家庭都有独立住房（2016年全国第三次农业普 查结果显示99.5%的农户拥有自己的住房）并自有屋顶产权，2016-2020年农网投资不断增加，2020年农 网供电可靠率已达99.84%，我们预计农村将成为户用光伏的主要增长动力。
随渗透率上升，户用装机有望达631GW。根据2021年最新公布的第七次人口普查数据，2020年我国总人 口为14.12亿，户籍人口城镇化率为45.4%，推算农村户籍人口为7.71亿，按平均3.5人/户测算农村户数约 为2.2亿户。假设总人口及户籍人口城镇化率按2%增长；根据CPIA估计2020年底全国户用光伏累计装机量 超20GW，安装户数约150万户，按2030年渗透率可提升至10.56%测算，户用装机容量可达631GW。
全球：户用光伏装机需求逐步恢复
户用光伏新增装机逐步恢复：2012年前户用光伏新增装机占比保持在 20%以上，2012 年后欧洲光伏补贴 退坡，全球户用光伏占比持续下滑。2017年后，逐渐迈入平价时代，户用光伏新增装机景气度回升，2020 年全球新增户用光伏装机28GW左右，较 2019 年增长58%，同时占比回升至20%+，我们预计2023年累计 装机容量将达到140GWh。据Technavio预测，2020-2024年全球户用光伏储能市场规模预计将增长265.9 亿美元，年复合增长率达到37%。
全球：中国逐渐成为中坚力量
起步于欧洲，中国逐渐成为中坚力量：全球光伏装机起步于德国等欧洲国家，在发展早期主要以分布式装机 为主。据彭博预测，2021年-2023年，全球新增户用装机36.8GW、42.62GW、49.39GW，中国占比49% 以上，传统的户用大国如欧洲、美国等的户用装机占比下降。
他山之石，户用大国成长之路
德国：六次法案修订，见证光伏装机起伏
2000年，德国发布《可再生能源法2000》（EEG），提出了差异化的固定电价政策，此后光伏装机量快速 发展；2004年，第一次修订法案，固定上网电价下调幅度明显加大，新增装机增速放缓；2008 年下半年， 受全球金融危机的影响，光伏需求增速出现了下滑；2009 年下半年，经济回复景气，光伏需求继续快速增长；2011年末欧债危机爆发，叠加补贴规模超过规划，财政压力沉重，2012年再次修订法案，通过设定补贴上限、装机容量上限等方式缩小补贴规模，2013年光伏新增装机量骤降，此后新增装机处于低位；2014 年，首次提出光伏电站招标制度，2017年，全面引入招标制度，同年10月，德国光伏招标电价低于5美分 ，迈入平价时代；2020年底提出取消光伏补贴上限、原有的累计52GW装机量限制，将推动德国光储市场发展。
稳健的光伏补贴退坡路线见证德国光伏装机退坡。在六次法案修订中，多次针对光伏补贴做出灵活的、有时 效性的调整。在2000年-2003年，德国对于不同的装机规模光伏补贴并没有区分。2004年1月开始，为了响 应联邦政府“十万屋顶计划”，德国修改EEG，细分了各种类型发电装置的上网电价和补贴，并上调了补贴 力度。最初的光伏补贴下降是以年为单位的，从2010年六月开始，补贴下降从逐年改为了季度，2011年又 变为了逐年，直至2012年4月开始，光伏退补变成了以月为单位。2014年开始，EEG在光伏退补方面做了 更加详细的规定。规定了每月0.5%的基础退补率，在每年的季度首日会对退补率进行调整，每个季度内退 补率固定。季度初退补率的调整取决于该季度之前的12个月内德国光伏新增装机量的多少。2016年开始， 对光伏补贴装机量的划分更加细化。
德国：户用光伏政策支持力度大
分布式能源系统是德国最主要的能源系统。分布式是德国风能、太阳能的主要实现形式。早在2017年的德 国就已有1/3的家庭安装了太阳能电池板，自发自用，分布式光伏发电约占全国年用电量的8%。据彭博数据 ，2020年德国新增户用装机达1.13GW，同增98%，占比23%，彭博预计2021-2023年户用光伏装机为 1.07GW、1.13GW、1.19GW，占总新增光伏装机20%左右。
政策支持：1）光伏固定上网电价。户用光伏上网电价最高可达11.11欧分/kWh，上网电价有效期20年。部 分自发自用电厂运营商可获得附加费减免优惠。2）溢价补贴(FiP)。上网溢价补贴金额将随电力市场批发价 格浮动，由电网运营商支付市场价值与参考价值之间的差额作为补贴。并且在电网运营商的接电、输电和配 电中，可再生能源电力具有优先权。3）融资模式。德国分布式光伏电站的融资渠道由德国政府的政策性银 行、地方性商业银行(或客户银行)和电站投资方构成，具有低成本的特性。对于规模较小的户用光伏电站， 申请贷款不需要股权抵押，银行对业主进行信用评估后，由上网电价收益和光伏项目资产作为抵押。
德国：户用光伏经济性凸显
分布式能源系统是德国最主要的能源系统，在德国，风能、太阳能的主要实现形式都是通过分布式系统实现的。2017年的德国就已有1/3的家庭在房顶上安装了太阳能电池板，自发自用，分布式光伏发电约占全国年用电量的8%。户用光伏上网电价最高可达11.11欧分/kWh，上网电价有效期20年。
德国户用光伏系统成本逐年下降+高电价，户用光伏经济性凸显。据InfoLink预测，2015-2021年，德国户用屋顶光伏成本下降66%，10kW上网电价 0.09 欧元/kWh 左右；另一方面，德国居民电价水平处在世界 前列，且逐年上涨，据Fraunhofer ISE数据，德国平均居民电价从2000年的0.15欧元/kWh提升至2020年 的0.3171欧元/kWh，CAGR达3.8%，居民电价远超户用光伏电价，户用光伏经济性日益凸显，降低用电成本成为户用光伏装机的主要驱动力。
德国：新政策利好小型户用屋顶光伏
新版可再生能源政策推动小型户用屋顶光伏发展：EEG2021提出，装机规模不超过30千瓦的自用光伏将免 征EEG税(可再生能源税) ，对于小框架户用屋顶光伏，前景广阔。从中期来看，在高零售电价、低成本光伏 系统、 2021年及以后户用电池储能系统 (BESS) 的增长以及住宅电池连接率的增加等多重有利因素下，户 用屋顶光伏预计将继续上升，据EUPD Research 数据，2020 年底，德国单户和两户住宅约安装 130 万个 光伏系统，总体饱和度为 11%，2021年10千瓦以下小规模光伏装机将达到1.5GW，占比71%，总新增户用 光伏将达到150万台。
多项政策同步推进：2020年H1取消光伏发电上限限制，并且允许因疫情导致建设受阻的光伏项目延期完成 ，2021年德国通过了《柏林太阳能法案》要求自2023年起柏林的所有新建筑都必须安装光伏系统，光伏系 统必须覆盖至少30%的屋顶面积，并且住宅建筑还将适用其他各项最低要求：不超过两套公寓的住宅建筑必 须安装装机容量为2 kW的光伏系统，3至5套公寓为3kW，6至10套公寓则为6 kW。
澳洲：迫切需求+资源利好=储能市场迅速发展
CER提供的最新数据显示，估计20年澳大利亚安装了7.0GW的可再生能源容量，比2019年创下的6.3GW 的创纪录水平高11％。CER的2020年12月碳市场季度报告显示，全国电力市场（NEM）发电量达到创纪录 的53.6TWh，比2019年增长了16％。
2020年尽管因COVID-19大流行而遭受挫折，但澳大利亚的屋顶太阳能光伏市场仍然表现出色，2020年新 增2.6GW装机容量和333,978台装机，装机容量和装机台数均同比增长18％。到2020年底，已有超过266 万户拥有太阳能屋顶的澳大利亚家庭和企业。
据彭博数据，澳大利亚2020年新增户用光伏装机2.57GW，占比71%。
据彭博数据，预计澳大利亚到2030年将再部署24GW屋顶太阳能，这将使澳大利亚的小型太阳能发电能力在未来十年中（2021~2030年）增长三倍。
澳洲：迫切需求+资源利好=储能市场迅速发展
大致从2010年开始，澳大利亚各州都掀起了一股光伏装机的热潮。其中2013年，FITs出现了迅速的下调， 但仍高于零售电价。
此后，随着光伏系统价格的持续下跌，以及人们对家庭电价上涨的普遍担忧，光伏在所有州仍然很受欢迎， 2015-2020年澳大利亚各地的光伏装机较为稳定。
据统计，2018年澳大利亚所有房屋(不包括公寓)中有21.6%安装了光伏系统，而昆士兰和南澳大利亚州这一比例更是超过了30%，最受家庭光伏装机欢迎的系统大小是4.5-6.5KW。
澳洲：政策大力扶持，户用市场生机勃勃
澳大利亚的储能市场以户用与商用储能为主，工业大规模储能相对发展落后，因此政府2021年政策制定工 作着力于在规范户用与商用储能市场发展方面，2017年澳大利亚清洁能源协会向联邦政府提出了13项政策 建议，涉及创造公平竞争环境；消除户用与商用储能市场管理障碍；户用与商用储能价值认可与投资回报； 建立标准及保护用户四个方面。
BIPV：光伏建筑一体化
BIPV是一种将光伏发电产品集成到建筑上的技术：即将光伏组件直接用作厂房屋顶、幕墙等建筑材料，将 太阳能引入建筑行业，从而实现建筑节能；具有独立发电和并网发电两种形式。
BIPV的主要构成为双玻光伏组件：双玻光伏电池组件由两片玻璃和太阳能电池片组成复合层，电池片之间 由导线串、并联汇集到引线端形成。组成部分包括：1）两片钢化玻璃，向光一面为超白玻璃；2）电池片： 单晶硅、多晶硅、非晶硅均可；3）复合层：通常为PVB胶片。相较于EVA胶膜寿命更长，光透过性更优， 且机械强度更大，更适合作为建筑材料。
BIPV的实现形式主要包括：屋顶一体化、光伏垂直幕墙、光伏玻璃窗、光伏遮光檐等。
屋顶一体化：光伏面板用作斜屋顶少了平屋顶附加支撑的不协调，且可以将南向坡建成光电一体设备， 北向玻璃窗户用于昼光照明和通风，发电和日常功能同时实现。
光伏垂直幕墙：将大尺寸光伏组件安装于垂直立面，节约建筑造价及发电成本。 ? 光伏玻璃窗：可以采用隔热玻璃组件、防紫外线玻璃组件、防弹或防爆破组件、防火组件，有效降低昼光温度，适用于多数向南办公楼。
光伏遮光檐：将光伏系统集成于入口雨篷或独立式遮阳结构。
BIPV产业链
上游——光伏组件及其原材料：可分为硅料、硅片、电池、组件等生产环节和晶硅、薄膜两条技术路线， 龙头优势明显。
中游——系统集成商：主要为光伏屋顶、幕墙等产品、工程设计及系统集成服务商，拥有建筑渠道和集成 服务能力，壁垒、盈利水平较高。
下游——光伏投资商：政府、居民、工商业用户等。工商业因高电价，成为主要BIPV应用领域。
国内BIPV产业布局：光伏各产业链龙头对BIPV业务进行特别初始布局
光伏+建筑企业强强联合：2004年，国内首个BIPV项目深圳园博园1MW项目和北京天普工业园建成，但建造成本高、投资回报周期长、技术规范与检测认证体系不足使企业望而却步。随着双碳目标的提出和政策的支持，绿色建筑的需求大幅增加，同时光伏逐步迈入平价，使BIPV市场大规模发展有了稳固的基础， 致使许多企业陆续进入BIPV市场，而光伏和建筑龙头企业强强联合成为趋势。
国内BIPV企业与产品
隆基：隆顶，面向新建厂房及老旧厂房屋顶改造
2020年8月7日，隆基首款BIPV产品“隆顶” （“LONGi Roof”）正式发布，主要面向大公司工业园、物流等大客户，应用在新建厂房以及现有老旧厂房屋顶改造。隆顶包含光伏组件与彩钢瓦，中间以结构胶粘 贴减小局部应力，安装时可踩踏，可增加10%装机量。
隆顶能达到建材性能要求。采用双玻半片单晶技术；镀铝锌钢板与双层2.0mm 钢化玻璃的配置保证A级不 易燃；抗风揭能力达到2400Pa的载荷；组件采用360度直立锁边、丁基胶密封填充锁边间隙，防水、防尘 性能更好；寿命及性能上均优于传统分布式电站与厂房屋面的组合。
汉能：汉瓦，高端薄膜太阳能发电瓦
汉能是主打 BIPV 的公司，主要建筑类产品包括汉瓦、汉墙、户用发电系统、工商业太阳能屋顶和绿地发电。汉能汉瓦产品是将柔性薄膜太阳能发电芯片，封装在曲面玻璃与高分子复合材料之中，与传统屋面瓦的形态 结合，创造出全新的绿色建筑材料。
截至2021年，汉能已在六个省份展开了汉瓦的项目，分别为浙江湖州市德清县3KW项目、云南丽江市6KW 项目、江苏常熟市10KW项目、湖南益阳市安化县17KW项目、北京顺义区北务镇10KW项目和安徽宿州泗 县18KW项目，总装机达到64KW。
中信博：智顶Ⅱ，有望树立BIPV市场标杆
中信博在2016年便正式开始布局研发BIPV，明确BIPV首先需要保障其建筑功能，而后才是发电功能的集成。2020年6月，江西丰城市中电建大桥新能源有限公司100MW屋顶分布式光伏发电项目已经完工，由中 信博提供解决方案的BIPV容量达到了40.9MW，透光率36%，屋面利用率提高了15%。2020年8月，公司 在上海SNEC展上也正式对外发布了中信博BIPV·智顶II解决方案。在产品性能方面，智顶II不仅能满足常规 建筑物防渗漏、抗沉降、防伸缩等各项设计要求，独特的水密性气密性技术、专利防渗导水系统、专利压 块技术等黑科技，更使其还具备风雪荷载高、采光通风好、保温隔热优、防振防水强、后期运维易等众多 优点。
东方日升：江苏常州金坛基地项目
公司正在研究多款BIPV产品，并已申请相关发明专利和实用新型专利，公司位于江苏常州金坛基地的BIPV 项目已并网并投入运行，其容量为2.05MW，建设静态总投资820万元，2019年8月28日通过电网验收， 年均发电量约为200万千瓦时，项目收益率达到14.8%。
东方日升异质结电池具有独特优势，双面性更高，高温发电性能好，能够和超薄的柔性硅片兼容，与建筑 结合能够发挥更大的美学优势和发电优势。 在2021年及以后异质结电池还可以通过和钙钛矿叠层电池的方式，拓展电池效率到30%以上。
海外BIPV企业与产品
特斯拉：领衔光伏屋顶，介入光伏业务打造能源巨头
由于光伏屋顶的大量需求，2016 年特斯拉收购太阳能企业 SolarCity，规划从光伏屋顶切入 BIPV业务。 并陆续发布了第一代和第二代BAPV光伏屋顶。2019年10月，特斯拉推出了第三代太阳能屋顶产品，新产 品将组件和屋顶一体化，使用了黑色纹理玻璃制成的新型瓷砖，8小时便可完成安装，最低3.4万美元一套 起售（2000平方英尺，约186平方米）
第三代光伏屋顶—— Solarglass，该产品最大的亮点是光伏组件加屋顶一体化，采用Solar Roof瓦片替代 传统的屋顶瓦片从而使得光伏“隐形”。 ? 在户用储能设备方面，特斯拉开发了 Powerwall 产品，通过内部的逆变器和电池包实现与光伏屋顶的配 合，完成储能工作。
背景：可再生能源占比提升，电网消纳、安全输配、负荷调控、经济效应等问题显现，储能需求大幅增加
可再生能源占比提升，电网在输配安全运行等方面的难度增大。碳排放趋严+全球平价到来，光伏、风电等 可再生能源发电占比快速提升，2020年光伏风电发电量达7270亿千瓦时，占比9.5%。但可再生能源发电具 有强波动、强随机的问题，提高了电网可靠运行，需依赖储能形成可控制、可调度的电网运营模式 ? 用电负荷不确定性增加，电网调节难度加大。随着新能源汽车保有量上升，快充电站快速渗透，分布式光伏 并网比例加大，电网运行方式由传统“源随荷动”向“源荷互动”转变，需调节负荷，储能是重要调节资源。
终端居民电价持续上涨，户用光储补贴政策持续退坡，储能需求大幅增加。家用光伏+储能应用的主要经济 驱动因素之一是提高电力自发自用水平，以延缓和降低电价上涨和户用光储补贴政策退坡带来的风险.用户改 变以往将电力上网的获益方式，更倾向于“余量储存、自发自用”，户用储能需求扩大。
我们预计2025年中国传统电力系统调节能力不能满足电力系统灵活调节需求。考虑负荷峰谷差及新能源波 动因素，考虑电网系统调节能力，需要构建与电网协调发展的电力储能体系，加强电力系统灵活调节能力。
全球户用储能需求高增，不同地区行业格局存在差异
户用光储系统装机区域分散，不同地区行业格局存在差异。此前，户用光伏市场主要集中在欧洲、美国和日 本等发达地区，2018年及以后中国、拉美和东南亚等新兴市场逐渐兴起。从发展阶段来看，海外发达地区 的户用光伏发电市场经过多年的发展已经步入成熟期阶段，而国内户用光伏发电市场还处于成长期阶段，差 异化较为明显。总体来看，海外发达地区的户用光伏市场正在从“补贴主导+全额上网” 模式向“经济驱动 +自发自用”模式转变，为国内市场短期内仍以“补贴主导+全额上网”为主。
全球储能装机量持续看好，户用储能装机量持续高增。总体来看，全球储能装机量呈高速增长态势，其中 2019年市场下滑主要受韩国、中国大陆和美国的重大项目延误和监管变化影响。户用储能海外需求大增， 国内政策面向好，未来需求超市场预期。
海外：电费结构+断电风险+政策到期，户用储能市场扩大
终端居民电价持续上涨，电力上网成熟商业模式构建，户用储能在海外快速发展。在德国、澳大利亚等地高 昂的居民电价是户用光储应用的主要经济驱动因素。近年来户用光储系统成本持续下降，对于户用光储系统 价格敏感的用户比例大幅下降，购买力上升。随着光伏补贴政策的调整，用户改变以往将电力上网的获益方 式，用户更倾向于“余量储存、自发自用”，户用储能需求扩大。
输电线路配网老化、自然灾害频发，户用储能市场前景广阔。海外发达地区电网建设的高峰期集中在上世纪 八十年代之前，2021年已进入集中老化期，供电可靠性需依托于户用储能系统来保障。对于自然灾害频发 的国家，大型自然灾害带来的停电风险带动储能系统销量的增长。
国内：户用光伏如日方升，配套储能空间较大
全额上网商业模式、政策扶持前景向好
长期以来国内光伏装机的主力为集中电站，户用光伏装机占比小。近年来，在补贴等多种因素的共同作用下 ，国内户用光储市场迎来快速增长，我们预计2021年及以后户用市场将成为我国光伏行业的重要组成部分 ，潜在发展空间较大。短期内全额上网仍将是国内户用光伏的主要模式，政策托底户用储能需求。
电化学储能产业链：电芯+PCS+BMS+EMS+其他
电化学储能系统是以电池为核心的综合能源控制系统。主要包括电芯、EMS（能量管理系统）、 BMS（电 池管理系统）、 PCS（双向变流器）等多个部分，其中电芯是储能系统的核心，成本占比约67%，截至 2021年锂电池主要包括磷酸铁锂和三元电池两类。BMS主要负责电池的监测、评估、保护及均衡等；能量 管理系统（EMS）负责数据采集、网络监控和能量调度等；储能变流器（PCS）可以控制储能电池组的充 电和放电过程，进行交直流的变换。
阳光电源：清洁能源转换 全球领跑者
逆变器出货超市场预期，境外盈利能力强劲：2020年公司逆变器总出货35GW，同比+105%，其中国内出货13GW，同比+60%，境外出货22GW，同比+144%，占比约63%，实际确认销售33.5GW，主要原因 2020年疫情加速国内龙头出海同时华为海外受限，公司逆变器加速出口。
全球逆变器龙头加冕：2020年疫情加速行业集中，公司逆变器加速出海抢占市场份额，若按公司2020年实际确认出货33.5GW，全球装机130GW测算，市占率在26%，同比提升10+ pct，位列全球TOP1；我们预计2021年逆变器出口持续高增，2021年公司市占率有望持续提升。
主营收入快速增长：2020年公司营业收入192.86亿元，同比+48.31%；归母净利润19.54亿元，同比 +118.96%。公司近2010~2020年营收保持41.5%CAGR增长，迅速成长为逆变器行业龙头。
系统集成、光伏逆变器营收占比高，储能营收逐渐上升：公司营收主要由电站系统集成产品及光伏逆变器 构成，2020年电站集成产品、光伏逆变器分别收入82.27、75.15亿元；占比达42.66%、38.97%。 2018~2020年储能逆变器营收逐渐上升，从2016年1%占比上升至2020年6.06%，我们预计2021年及以 后储能逆变器营收将进一步上升。
天合光能：旗下天合富家冠领户用光伏行业
21Q1公司归母净利润2.30亿元，同比+50.5%，符合市场预期：公司2021Q1实现营收85.22亿元，同环比 +54.90%/-10.20%，实现归母净利润2.30亿元，同环比+50.50%/-42.10%，其中非经营性损益6053万主 要是政府补贴，经营性业绩主要由电池组件板块构成，电站业务2021Q1盈亏平衡，跟踪支架微利。
2021H1出货排名全球第二。公司主推210大尺寸产品，受益于尺寸切换风口，公司2021年H1出货达全球第二。公司积极布局海外国家，2021年全年公司出货目标30-35GW（市占率近20%），我们预计境外占比 将提升至80%，盈利高增长可期。
天合富家是天合光能旗下专注于中小型分布式光伏发电市场的业务。行业首提原装光伏系统理念，建立了以 产品研发、市场销售、安装售后、智能运维为一体的完整体系，构建了数字化、全渠道的生态网络，以原装 标准重新定义中小型分布式市场，致力于打造智慧分布式能源第一品牌 ，为用户提供最佳的清洁能源体验。
天合富家是户用光伏系统领军品牌，市场占有率冠领行业。2019~2020年累计出货量1GW+，拥有1700+ 县级经销商、15000+乡镇服务网点，渠道、终端覆盖率领军行业。
固德威：组串新贵，户用储能龙头
深耕境外，公司提前境外布局享受红利。公司专营小型组串式逆变器，目标对象是户用和工商业分布式市场 。早期分布式市场主要在境外，故公司从成立伊始至今销售主要在境外，全球国家地区销售超80个。通常 从组建团队到渠道推广、布局一个市场到放量销售，需要2-3年的时间。公司提前布局境外，享受2021年 ~2023年高增长的红利。2020年公司境外营收占比达68%，且逐年递增。
毛利高企，户用领先。2020年公司毛利率高达50.76%，主要由于公司储能逆变器布局较早，95%销售都在 境外，价格和毛利更高。公司上市募投资金将用于工商业光伏储能混合逆变器平台的建设，将从户用储能迈 向工商业应用， 2021年及以后公司在储能逆变器领域的市占率有望进一步提升。
逆变器出货高增。公司2020年逆变器出货量为6997MW，同比增长143%。
公司营收稳步增长，盈利能力保持高增长。2017-2020年/21Q1营业收入分别为10.50亿/8.35亿/9.45亿元 /15.89亿/4.45亿元，2018年因国内光伏发电装机规模受“531”新政影响，较2017年下降20%，2019年 营收开始回升，2020年较2019年增长68%。 2017-2020年/2021Q1归母净利润分别为5,313万/5,604万 /1.03亿元/2.60亿/0.70亿元，2021Q1公司净利润创新高，同增86.40%。
公司户用储能逆变器市占率15%，位列全球第一。公司于2012年开始着手“光伏+储能”双向逆变器产品 的研发，截至2021年已经拥有7种不同类型的户用储能产品，功率覆盖2.5-10kW。根据伍德麦肯锡，公司 户用储能逆变器市场份额（按出货量）占比超15%，全球排名第一，卡位户用储能市场。
锦浪科技：逆变器新贵，组串式龙头
公司营收、盈利能力持续增长。锦浪科技2016-2020年收入CAGR达148%，增长快速。虽然2018年受中国 市场波动，收入增速放缓，但2019年受益于境外市场，收入增长37%，复苏明显。2020年公司营收和利润 双双实现高增，分别同比增长83%、151%。
公司深耕组串式逆变器，市占率逐年提升。组串式逆变器是最适合大规模应用的分布式光伏逆变器。随分布 式应用领域不断增加，组串式逆变器将保持快速增长，市场占比进一步提升。公司深耕组串式逆变器市场， 20kW以下逆变器出口占比第一，随组串式占比提升，公司市占率快速提升，2020年达4.8%。
公司逆变器出货量加速增长。公司从2014年开始逆变器出货量快速增长，2012-2020年CAGR达269%，其 中2020年逆变器出货量达到8.8GW，同比增长112%，成长快速。2020年因疫情影响，市场份额逐渐向龙头 集中，公司受益于高出货，市占率（按出货量）快速提升至4.8%，同时国内户用分布式占比提升至约40%。
公司全球化布局，外销占营收比例持续提升。公司始终坚持“国内与国际市场并行发展”的全球化布局，积 极开拓美国、英国、荷兰、澳大利亚、墨西哥、印度等全球主要市场。公司是国内最早进入国际市场的组串 式并网逆变器企业之一。凭借优异的产品性能和可靠的产品质量，经过多年不断市场开拓，公司在亚洲、欧 洲、美洲及澳洲等多个国家和地区积累了众多优质客户，形成了长期稳定的合作关系。近三年（2018-2020 年）公司港澳台地区及海外地区收入占比稳定在55%以上，2020年港澳台地区及海外地区收入占比60%。
盈利预测及估值
投资建议：随着户用性价比提升+金融手段快速介入，户用迅速增长，2017-2020年复合增速高达81%； 2022年组件价格预计下降刺激户用装机，芯片紧张缓解，短期空间打开。整线推进及各地地补政策出台， 中期空间打开，碳减排碳中和打开长期空间，2030年户用市场看到600GW+。重点推荐：阳光电源（逆变 器龙头，进军户用）、锦浪科技（小而美的组串式龙头）、固德威（光伏+储能逆变器各表一枝）、天合光 能（组件、户用系统TOP2） 。平价时代到来，能源革命开始，需求持续高增长值得期待；大尺寸/9BB等新 技术加快应用龙头份额快速提升，强者恒强明显，继续强推光伏龙头！光伏持续强烈推荐：隆基股份、晶澳 科技、福斯特、中信博、通威股份、爱旭股份、福莱特、正泰电器、捷佳伟创；关注：亚玛顿、东方日升等。
风险提示
竞争加剧。光伏风电行业竞争者较多，产能扩产旺盛，若竞争进一步加剧，将对业内公司的盈利能力产生影响。
电网消纳问题限制。新能源消纳或受电网消纳的影响，虽然从度电成本来看新能源竞争力强劲，但总体装 机增长受到行政上限制和干预。
境外拓展不及预期。2020年装机来看，国内48GW，境外82GW，光伏行业全球化趋势明显，而产业链基本都在国内，受境外各地地缘政治、经济等影响，境外销量增长存在不确定性，从而影响业内公司业绩。
远瞻智库，为三亿人打造的有用知识平台。
